当市场陷入剧烈震荡时，国有大行总能稳如磐石；而当牛市的号角吹响，它们同样不会缺席上涨的盛宴。
近日，国有大行轮番上演的“大象起舞”景象，成为A股市场一道独特风景线。中国银行股价续创历史新高，工商银行、建设银行同样表现强势，而农业银行更是凭借超过3万亿元的市值跻身A股榜首。
这一轮银行股的强势表现，不再是简单的“救市工具”或“避险选项”，而是市场对银行股尤其是国有大行，作为经济“压舱石”和金融体系中流砥柱地位的一次价值重估。
一、 压舱石逻辑：金融体系的核心支柱
银行业的强势地位，根植于其作为金融体系“压舱石” 的特殊定位。在当前经济结构转型与动能转换的关键阶段，银行肩负着引导金融资源流向实体经济、服务经济高质量发展的核心使命。
从市场结构看，大型商业银行在银行业金融体系的比重持续扩大，总资产占全行业的比重达43.9% 。这种“压舱石”级的规模效应，使其在信贷投放等领域具备较强的议价能力。
监管机构的官方数据显示，2025年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，即使在复杂经济环境下，银行业仍保持了相当的盈利能力。
这种系统重要性赋予了银行股天然的稳健属性，当市场出现剧烈波动时，资金往往回流至这类“确定性”资产。
二、 穿越牛熊：防守与进攻的二元统一
银行股的独特魅力在于其攻守兼备的特性。在牛市中，银行股作为“牛市旗手”往往能在市场启动阶段快速反应；而在熊市中，其高股息和低估值又成为投资者的“避风港”。
熊市中的“避风港”
当市场震荡下行时，资金往往会从高估值板块流向低估值、高股息的银行股。在当前存款利率下行的背景下，国有大行普遍超过5% 的股息率具有显著吸引力。
以农业银行为例，其股息率一度达到6.5%，显著高于同期银行理财和储蓄存款的收益。这种实实在在的现金回报，为投资者提供了“底线思维”。
牛市中的“启动器”
当市场回暖、经济预期改善时，银行股也不会错过行情。前海开源基金首席经济学家杨德龙明确指出，在市场整体趋势向好的背景下，银行股不会缺席估值修复的进程。
这是因为经济复苏会带来企业信贷需求增加，银行资产质量有望改善，净息差压力缓解，这些基本面改善为银行股上涨提供了支撑。
下表对比了银行股在牛熊市中的不同逻辑：
市场阶段
核心逻辑
驱动因素
表现特征
熊市/震荡市
防御属性
高股息吸引力、避险资金流入
相对抗跌，提供稳定分红
牛市/复苏期
顺周期弹性
经济复苏、估值修复、盈利改善
跟随上涨，分享经济红利
市场转折期
领先指标
政策预期、流动性变化
往往提前反应市场变化
三、 核心优势：三重“护城河”构筑强势基础
银行股之所以能够长期保持强势地位，与其自身构筑的坚实“护城河”密不可分。
稳健的资产质量
国有大行客户结构以央企、大型民企为主，在经济波动期内资产质量抗压性更强。2025年，银行业不良贷款率已从2023年的1.72%降至1.62%，关注类贷款占比也在下降。
低廉的负债成本
大行凭借广泛的网点布局和品牌信誉，储蓄存款占比高、成本低，在净息差收窄的背景下更具韧性。这种负债端优势是股份制银行和城商行难以比拟的。
多元的收入结构
面对息差收窄压力，银行积极拓展非利息收入。多元化的收入结构，特别是非息收入占比的持续提升，在一定程度上对冲了息差收窄压力。以常熟银行为例，其非息收入驱动的增长，投资收益贡献净利润超60%。
四、 政策红利：监管与货币政策的双重支持
政策环境为银行股的强势表现提供了有力支撑。新“国九条”政策引导下，上市公司普遍重视通过现金分红来回馈投资者，银行股是最突出的板块。
监管机构要求国有大行分红比例稳定在30% 以上，这强化了市场的分红预期。同时，货币政策也为银行经营创造了有利环境。2025年央行降准降息，直接降低了银行负债成本，缓解了净息差压力。
金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的推进，也为银行业提供了新的发展空间。各家银行正将信贷资源向这些领域集中，以差异化发展路径提升服务实体经济的精准度和有效性。
五、 资金驱动：机构与散户的共识选择
银行股的强势表现也得益于增量资金的持续流入。随着广谱利率下降，保险资金、公募基金等追求绝对收益的资金，更青睐银行股这类稳定的高股息品种。
这些资金属性决定了它们对标的的盈利持续性、分红稳定性及跨越周期能力有较高要求。2025年一季度，中央汇金通过ETF增持银行股超10亿份，平安人寿也加仓招行H股至11%。
对普通投资者而言，银行股的稳定分红和相对较低的投资风险具有很大吸引力。在无风险利率下行的背景下，投资者开始“向权益要收益”，将资金从其他高风险领域转移到银行股上。
六、 内部裂变：结构性分化与成长机遇
值得注意的是，银行业内部正在发生显著的结构性变化。一方面，国有大行凭借稳健基本面和更高分红率，成为长期资金配置的核心标的；另一方面，部分股份制银行和区域银行展现出更强的成长性。
区域性银行的机会
东部沿海经济发达地区的城商行，通常资产质量更扎实，未来业绩增长也更有潜力。如常熟银行、杭州银行等通过聚焦区域经济、深耕本地市场，在服务中小微企业和居民方面展现出灵活性。
业务结构的转型
银行业正从“规模扩张”转向“高质量发展”，同时积极调整战略布局。例如，兴业银行科技金融贷款已突破万亿元规模，成为支持新质生产力发展的重要力量。
这种内部分化意味着，未来银行股的投资需要更加精细化，既要把握国有大行的稳健价值，也要挖掘优质中小银行的成长潜力。
七、 隐忧与挑战：强势背后的基本面压力
尽管银行股表现强势，但仍面临一些基本面挑战。净息差收窄是近年来银行业经营承压的主要因素。尽管2025年下半年银行净息差预计呈现边际企稳、小幅回升的态势，但整体仍面临一定压力。
此外，经济增速放缓和利率市场化加速背景下，传统息差收入空间被压缩。一些大型银行业绩下滑就与此密切相关。
八、 未来展望：银行股的“黄金时代”能否持续？
展望未来，银行股的强势表现有望延续，但逻辑可能发生变化。经济的持续复苏将是关键变量。如果我国经济持续稳定复苏，企业信贷需求增加，银行资产质量有望改善，净息差压力缓解，将利好银行板块。
同时，政策层面可能继续通过降准、降息等工具稳定市场流动性，非对称降息策略有助于维持银行净息差。
从投资角度看，银行股正迎来价值重估的“黄金时代”。当前银行板块整体市净率仅约0.56倍，市盈率约6.37倍，处于近十年10%分位数以下，估值修复空间仍然存在。
银行股的强势，早已超越了简单的板块轮动概念。它反映的是市场对确定性价值的追求，对稳定回报的渴望，以及对金融体系核心支柱的重新定价。
随着中国资本市场日益成熟，银行股这种“退可守，进可攻”的双重属性，或许正是其在复杂多变的市场环境中，始终保持强势地位的深层密码。
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